国外合伙人制度是否值得我们学习

对于阿里合伙人制度“是制度创新还是对规则的破坏?”这个问题国内外学者都持有不同的观点。杨狄(2014)认为我国上市公司对《公司法》第 104 条理解僵化,公司股权结构往往缺乏弹性,创新机制匮乏,阿里基于合伙人制度在股权结构方面有所创新,有利于企业和资本市场的整体发展。卢文道、王文心(2013)认为美国的双层股权制度运行良好,是因为其以信息披露为中心的市场机制,机构投资者占据投资者结构主体以及发达的集团诉讼文化,可抗衡同股不同权带来的负面影响。

目前,我国《公司法》还未对股权结构放宽,不具备上述市场环境,阿里的合伙人制度不利于对其他股东利益的保护。我们认为在传统治理模式中嵌入合伙人制度是对公司治理模式的创新,美国允许其上市就是对这种创新的认可,而这种创新无疑对我国企业治理和上市具有示范和启示意义。

可以借鉴我国建立类似合伙人制度的双层股权制度。20 世纪80 年代之前,纽交所一直坚持同股同表决权制度,80 年代以后收购兼并浪潮中,大量无表决权或者限制性表决权股票的兴起冲击和动摇了纽交所的强硬立场。上市企业兼并收购中,管理层惧怕恶意收购,坚持将表决权控制在自己和公司原股东手中,1986 年双层股权制度正式产生并被普遍接受,目前美国双层股权制度所占比例达到 8% 。我国目前虽然没有修改规则,香港联交所也坚持传统的治理模式和原有上市条件。但是,如果有第二个阿里,港交所还会无动于衷吗?随着像阿里巴巴类似情况、有同样目的的公司不断出现,我国将会逐步建立双层股权制度。合伙人制度为我国建立双层股权制度有重大的启示意义。

国外合伙人制度是否值得我们学习

为我国企业赴美上市拓宽了渠道。随着我国新兴产业和资本市场的不断发展,公司上市又使创始人失去控制权,使得公司的发展受到威胁。目前,港交所并不允许违背“一股一表决权”规则的公司上市,和阿里有同样处境的企业可以借鉴阿里的股权结构创新,以及赴美上市经验,使公司控制权掌握在创始人手中。

公司治理模式可以大胆创新。公司治理模式从单边治理到多边治理,从内部治理到外部治理,比较成熟全面,但是现实在不断发展,治理模式也要不断创新。阿里巴巴基于特殊的合伙人制度创新了治理模式,丰富和完善了公司治理理论,为公司治理模式创新开了好头,具有很强的示范意义和借鉴价值。

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